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　2月21日，唯品會(huì)(NYSE: VIPS)公布截至2016年12月31日未經(jīng)審計(jì)全年財(cái)報(bào)及Q4財(cái)報(bào)。這份財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)很是漂亮:2016年財(cái)年唯品會(huì)全年總凈營(yíng)收565.9億元人民幣(約合81.5億美元)，同比增長(zhǎng)40.8%。

　　另外，光是第四季度，唯品會(huì)總營(yíng)收就達(dá)189.8億元人民幣(約合27.3億美元)，同比增長(zhǎng)了36.5%，超出此前華爾街分析師的預(yù)期。

　　但是，跳出本次的財(cái)報(bào)，縱向來(lái)看，唯品會(huì)的凈營(yíng)收雖依舊處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，卻是延續(xù)了營(yíng)收增速放緩的節(jié)奏。
　　

2012-2016年度營(yíng)收同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)

　　早年開(kāi)始專(zhuān)注于做服裝電商的唯品會(huì)雖然持續(xù)盈利，但從上表可以看出，唯品會(huì)凈營(yíng)收已連續(xù)兩年下滑至兩位數(shù)，截取更短的時(shí)間段來(lái)看依舊是增速放緩。

　　中銀國(guó)際證券此前發(fā)布的2016年一季度研報(bào)顯示，唯品會(huì)總體凈營(yíng)收122億元，同比增長(zhǎng)41.3%，比市場(chǎng)普遍預(yù)期低1個(gè)百分點(diǎn)，而且，凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)持續(xù)放緩，2015年1季度和2015年4季度的增幅分別為100%和65.2%。

　　在服裝領(lǐng)域，天貓一家獨(dú)大，京東緊隨其后，唯品會(huì)屈居第三，而伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)近幾年的普及，服裝這一領(lǐng)域紅利正在走向終結(jié)，唯品會(huì)不僅要在用戶存量上做最后一搏，也急需找尋新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以提振營(yíng)收。

　　加大運(yùn)營(yíng)支出，以期擴(kuò)大用戶存量

　　從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，自2015年第四季度開(kāi)始，唯品會(huì)在運(yùn)營(yíng)開(kāi)支上就花費(fèi)不菲，而且一季比一季更甚。有分析稱唯品會(huì)或是想通過(guò)加大運(yùn)營(yíng)支出，在市場(chǎng)上博得出位，繼續(xù)拉攏新用戶“入伙”。　　

2015-2016年四季度運(yùn)營(yíng)支出數(shù)據(jù)

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年前三季度，唯品會(huì)在運(yùn)營(yíng)上的支出波動(dòng)不大，到了2015年第四季度，運(yùn)營(yíng)支出開(kāi)始大幅增加，直到整個(gè)2016年，唯品會(huì)的運(yùn)營(yíng)支持續(xù)上漲已成定勢(shì)。

　　對(duì)于最新的2016年Q4財(cái)報(bào)36.6億元的運(yùn)營(yíng)支出，唯品會(huì)稱這是公司所采取的戰(zhàn)略，要通過(guò)持續(xù)投資億加強(qiáng)品牌知名度、吸引新用戶啊以及擴(kuò)大市場(chǎng)份額等方式，以推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　確實(shí)，2016年唯品會(huì)做了些“很貴”的事。去年3月25日，周杰倫簽約唯品會(huì)CJO首席驚喜官，周杰倫承載著80、90后的青春回憶，這一合作將唯品會(huì)推到更多人面前。

　　同年8月25日，唯品會(huì)拿下昆凌，成為了唯一一個(gè)同時(shí)擁有周杰倫夫妻的“土豪”電商。唯品會(huì)的明星經(jīng)濟(jì)已具規(guī)模。

　　另外，在2016年第三季度，唯品會(huì)贊助了《中國(guó)新歌聲》，以高昂的廣告投入換取口碑傳播。但擺在面前的事實(shí)是這一舉動(dòng)使得唯品會(huì)2016年第三季度新客獲取成本上升，不能再短期內(nèi)看到投入回報(bào)。

　　所謂的明星經(jīng)濟(jì)、驚喜營(yíng)銷(xiāo)等一連串動(dòng)作確實(shí)讓唯品會(huì)在過(guò)去一年獲得不少關(guān)注，但耐不住其毛利潤(rùn)率從前一年同期的24.1%下滑至23.5%，凈營(yíng)收增幅繼續(xù)縮小。

　　唯品會(huì)管理層曾經(jīng)希望通過(guò)加大市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)投入來(lái)解決增長(zhǎng)放緩，目前收效甚微。

　　探索沒(méi)停，但缺乏卓有成效的新業(yè)務(wù)

　　為了在服裝領(lǐng)域的電商天花板到來(lái)之前找到拓展新的盈利點(diǎn)，唯品會(huì)在不斷嘗試。

　　這是唯品會(huì)推出的一款尖貨APP，致力于為年輕時(shí)尚的潮男潮女提供衣、食、住、行、用、學(xué)、玩等系列的商品，低價(jià)、折扣是這款應(yīng)用的特點(diǎn)。彼時(shí)，正值唯品會(huì)尋找新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)開(kāi)始，正點(diǎn)購(gòu)是第一次嘗試。

　　但這一嘗試從骨子里就有著和唯品會(huì)定位不可調(diào)和的矛盾，更低的價(jià)格或許意味著唯品會(huì)上的商品價(jià)格還有下降空間。2016年8月10日，正點(diǎn)購(gòu)項(xiàng)目終止運(yùn)營(yíng)，唯品會(huì)解釋是“出于公司戰(zhàn)略的調(diào)整”。

　　不在商品價(jià)格和服裝上玩花樣，唯品會(huì)近年通過(guò)投資樂(lè)蜂網(wǎng)、辣媽幫，將業(yè)務(wù)板塊拓展至美妝、母嬰、居家電商等領(lǐng)域。

　　母嬰方面，經(jīng)歷了2015年的爆發(fā)式洗牌，2016年母嬰類(lèi)電商已進(jìn)入最終“落定期”，美妝方面則是有著聚美這一強(qiáng)勁對(duì)手。

　　當(dāng)然，不止著眼于原有的商品尋找新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，唯品會(huì)也在積極拓展自己的“圈子”。

　　2016年3月份，業(yè)內(nèi)就有傳言稱唯品會(huì)要收購(gòu)貝付科技玩支付了。10月份，工商登記信息顯示，浙江貝付科技有限公司的股東已經(jīng)變更為廣州唯品會(huì)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，唯品會(huì)最終全資4億元左右收購(gòu)了貝付科技。

　　這也是跟著大隊(duì)伍的，京東、百度、華為、小米這些互聯(lián)網(wǎng)公司已入局支付領(lǐng)域。目前，唯品會(huì)業(yè)務(wù)已經(jīng)囊括了母嬰、家居、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域，并且在全球多個(gè)國(guó)家加入了當(dāng)?shù)氐碾娚唐脚_(tái)。

　　有分析人士指出，唯品會(huì)所涉足的支付是阿里巴巴和騰訊都勢(shì)在必得的領(lǐng)域，唯品會(huì)一旦將所有業(yè)務(wù)鋪開(kāi)就會(huì)成為平臺(tái)級(jí)公司，將直接與阿里騰訊成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這對(duì)于做了多年垂直的唯品會(huì)來(lái)說(shuō)會(huì)是一個(gè)沖擊。

　　還有一點(diǎn)值得注意，以上唯品會(huì)所涉及的多個(gè)領(lǐng)域的可能獲得的優(yōu)勢(shì)，到目前為止還都沒(méi)有反應(yīng)在其財(cái)報(bào)上。

　　其實(shí)，唯品會(huì)所面臨的問(wèn)題又何止財(cái)報(bào)上的營(yíng)收增速放緩，股價(jià)斷崖式下跌、市值嚴(yán)重縮水、未來(lái)戰(zhàn)略不清晰等條條致命。

　　現(xiàn)在看來(lái)，曾經(jīng)締造過(guò)盈利神話、被貼上“妖股”標(biāo)簽的唯品會(huì)正在經(jīng)歷電商轉(zhuǎn)型的陣痛期，有點(diǎn)痛急亂吃藥的嫌疑。